Studiul Morgan Stanley prevede o încetinire a creșterii economice la nivel mondial, pe măsură ce băncile centrale se străduiesc să găsească un echilibru între inflație și recesiune.
Odată cu răcirea inflației, băncile centrale din întreaga lume se confruntă cu o dilemă a lui Goldilocks: dacă politica lor monetară este prea relaxată, inflația ar putea reveni în forță; dar dacă mențin politica prea strânsă, ar putea declanșa o recesiune.
Pe măsură ce bancherii băncilor centrale încearcă să manevreze o “aterizare ușoară”, economiștii de la Morgan Stanley se așteaptă ca eforturile lor să vină cu un compromis: o creștere modestă în 2024 și 2025, în special în piețele dezvoltate.
“Inflația a atins punctul culminant la nivel global, dar trecerea prin ultima etapă nu se va întâmpla până în 2025 și va necesita probabil o perioadă de creștere submediocră”, spune Seth Carpenter, economistul-șef global la Morgan Stanley.
Economiștii Morgan Stanley prevăd că expansiunea economică globală se va reduce la 2,8% în 2024 și la 2,9% în 2025, față de 3% în 2023.
În 2023 băncile centrale au reușit să reducă câștigurile de prețuri prin creșterea ratelor dobânzilor, încetinind ritmul inflației la cifre cu o singură zecimală.
În 2024 inflația ar trebui să continue să scadă în piețele dezvoltate, în timp ce piețele emergente ar putea asista la o reducere treptată din cauza volatilității prețurilor la alimente și la energie: “Scăderea inflației în 2024 ar trebui să fie mai lină decât în 2023, deoarece inflația se află aproape de ținta stabilită în majoritatea economiilor dezvoltate”, spune Carpenter.
Economiștii Morgan Stanley se așteaptă ca în piețele dezvoltate creșterea să rămână în mare măsură slabă, cu dinamică mixtă în ceea ce privește piețele emergente.
Iată perspectiva Morgan Stanley privind creșterea în diferite regiuni:
În SUA, creșterea ar trebui să încetinească la 1,9% pe an în 2024 și la 1,4% în 2025, față de o estimare de 2,4% în 2023, pe măsură ce ratele dobânzilor mai mari și politica monetară mai strânsă își vor face efectul asupra sistemului financiar.
Economiștii se așteaptă și la o încetinire mai semnificativă a cheltuielilor consumatorilor americani în 2024 și 2025, determinată de o piață a muncii care se răcește, ceea ce exercită presiuni asupra venitului real disponibil, și de ratele ridicate care pun și mai multă presiune asupra costurilor.
Printre aspectele pozitive se numără faptul că investițiile în afaceri ar trebui să devină în cele din urmă pozitive în a doua jumătate a anului 2024, după doi ani de declin.
Zona Euro ar putea obține o creștere de 0,5% în 2024, reflectând efectele șocurilor în furnizarea de energie, în special în Germania. Creșterea ar trebui să accelereze la 1% în 2025, datorită scăderilor inflației în țările din bloc și datorită unei piețe a muncii reziliente, care ar putea ridica veniturile ajustate la inflație și cheltuielile consumatorilor.
Marea Britanie este probabil să experimenteze o încetinire pe termen scurt după grevele din sectorul sănătății și din transport. Economia regatului ar putea intra într-o recesiune tehnică la începutul anului viitor, cu o creștere de 0,5% până la sfârșitul lui 2024, urmând să crească la 1% în 2025.
Piețele emergente prezintă o imagine mixtă, cu expansiune în India, Indonezia și Filipine, contrabalansată de creșterea lentă în China, care a dezamăgit în ceea ce privește redresarea și așteptările de creștere după revenirea post-COVID.
Economiiștii Morgan Stanley prevăd o cale sinusoidală spre o creștere stabilă, dar se așteaptă ca guvernul să răspundă cu politici pentru a stimula economia.
În Japonia se așteaptă o creștere nominală semnificativă (5,4% în 2023), deși creșterea salariilor și inflația internă puternică cel mai probabil că vor menține creșterea nominală a PIB-ului la 3,6% în 2024. Creșterea reală a PIB-ului (după ajustarea pentru inflație) ar trebui să fie de 1% în 2024 și de 1,1% în 2025.
Europa Centrală, Orientul Mijlociu, Africa și Polonia ar trebui să înceapă să se redreseze, cu creștere de 3,4% în 2024, față de 0,7% în acest an. Creșterea va accelera în Ungaria și în Republica Cehă, spun analiștii Morgan Stanley, în timp ce în Turcia va încetini.
În Israel se speră că impactul conflictului din Gaza va fi limitat la trimestrul al patrulea din 2023, urmat de o redresare rapidă în primele trei luni ale anului 2024.
În America Latină Morgan Stanley prognozează creștere modestă în Brazilia, cu o creștere reală a PIB-ului de 1,7% în 2024 și de 1,6% în 2025, față de o estimare de 3,1% în 2023. Creșterea în Mexic ar trebui să fie de 2,3% în 2024 și de 2,2% în 2025, față de o estimare de 3,4% în 2023, pe măsură ce piețele muncii puternice și remitențele stimulează consumul, iar apropierea de țărm continuă să susțină economia.
Economia din Chile va reveni, în Columbia va avea încetinire, iar recesiunea din Argentina se va adânci probabil, potrivit previziunilor Morgan Stanley.
Ce urmează pentru politica monetară
Băncile centrale din piețele dezvoltate au semnalat că vor menține ratele dobânzilor mai ridicate până când vor fi convinse că inflația a atins nivelurile planificate.
Până acum, piețele muncii puternice au permis politicienilor să majoreze ratele fără a provoca o creștere alarmantă a șomajului. Dacă inflația își continuă traiectoria descendentă, Morgan Stanley se așteaptă ca băncile centrale din SUA și din Europa să înceapă să reducă ratele la mijlocul anului 2024.
Odată ce inflația din SUA revine la normal, acest lucru va deschide calea pentru reduceri de rate ale dobânzii în America Latină.
Japonia, care a menținut o politică de dobânzi zero, este probabil să elimine unele controale politice la începutul anului 2024, cu posibilitatea unei majorări a ratei în iulie 2024.
China este probabil să continue să mențină ratele scăzute în timp ce se confruntă cu o inflație redusă. Dar băncile centrale pot schimba cursul, menținând ratele mai ridicate dacă inflația reapare sau reducându-le mai rapid dacă creșterea se oprește și șomajul crește.
În special o accelerare a creșterii în SUA ar putea indica faptul că Fed-ul a subestimat starea de fapt și că poate să fie nevoie să majoreze ratele pentru a controla inflația.
Acest lucru ar putea crește, de asemenea, riscurile la nivel global, punând băncile centrale între creștere și inflație: “În timp ce recesiunile rămân un risc pretutindeni, ne așteptăm ca orice recesiune în scenariul nostru de bază – cum ar fi în Regatul Unit – să fie ușoară, deoarece inflația scade în contextul unei piețe a muncii în plină ocupare”, spune Carpenter.
Cum vor arăta investițiile în 2024
Investitorii se confruntă cu alegeri dificile într-o lume imperfectă, dar pot căuta oportunități în investițiile cu venit fix, în timp ce rămân prudenți în ceea ce privește piețele emergente și mărfurile.
Iată perspectiva investițiilor pentru anul viitor emisă de Morgan Stanley.
Investitorii vor trebui să facă alegeri conștiente în 2024, acordând o atenție deosebită politicii monetare dacă doresc să evite diverse capcane potențiale și să găsească oportunități într-o lume imperfectă, caracterizată de inflație care scade – dar rămâne încă prea mare, totuși – și de încetinirea creșterii globale.
Piețele au deja perspectiva faptului că băncile centrale vor reuși o tranziție lină către niveluri mai scăzute ale inflației, ceea ce înseamnă că există un spațiu limitat pentru creșterea valorilor.
Cu toate acestea, 2024 ar trebui să fie un an bun pentru investiții, iar strategii Morgan Stanley identifică puncte luminoase în investițiile cu venit fix de înaltă calitate și în obligațiunile guvernamentale din piețele dezvoltate, printre alte zone: “Pentru investitori, 2024 ar trebui să fie despre a trece prin această perioadă și de a căuta oportunități în piețele care pot genera randamente pozitive”, spune Serena Tang, strategul șef global de active la Morgan Stanley Research.
Trecerea prin ultima etapă a inflației este probabil să ducă la o creștere mai lentă, în special în SUA, în Europa și în Regatul Unit. În același timp, creșterea timidă a Chinei va afecta piețele emergente și există un risc ca economia țării să fie absorbită într-o spirală mai largă de deflație a datoriei, cu efecte de undă asupra Asiei întregi și dincolo de aceasta. Morgan Stanley estimează că Beijing va evita scenariul cel mai pesimist și că politicienii americani și europeni vor începe să reducă dobânzile în iunie 2024, îmbunătățind perspectiva macroeconomică pentru a doua jumătate a anului.
În 2023 piețele de capital au înregistrat performanțe bune și s-au recuperat de temerile de recesiune care au dus la minimul din octombrie 2022, dovedindu-se mai rezistente decât se așteptau analiștii.
Cu toate acestea, 2024 este probabil să aibă o primă jumătate precaută, care va face loc unei performanțe mai bune în cea de-a doua jumătate a anului.
Pentru prima jumătate a anului 2024 strategii recomandă investitorilor să rămână răbdători și să fie selectivi. Riscurile la adresa creșterii globale, generate de politica monetară, rămân ridicate, iar barierele pentru câștigurile financiare pot persista la începutul anului 2024 înainte ca o redresare să aibă loc.
Acțiunile globale încep de obicei să scadă în cele trei luni care conduc la o nouă rundă de relaxare monetară, pe măsură ce activele cu risc încep să anticipeze o creștere mai lentă. Dacă băncile centrale rămân pe drumul reducerii ratelor din iunie, acțiunile globale ar putea vedea o scădere a valorilor la începutul anului.
În cea de-a doua jumătate a anului scăderea inflației ar trebui să ducă la relaxare monetară, consolidând creșterea economică: “Credem că incertitudinea pe termen scurt va face loc unei reveniri a acțiunilor SUA”, spune Mike Wilson, directorul de investiții și strategul-șef la Morgan Stanley. Wilson se așteaptă ca veniturile să crească robust până în 2025: “Creșterea productivității datorate inteligenței artificiale ar trebui să ducă la extinderea marjelor”.
Pe parcursul anului ar trebui să existe câteva constante, spune Morgan Stanley. În ansamblu, acțiunile SUA sunt susceptibile să înregistreze randamente corecte și rezultate mai bune decât acțiunile europene sau cele din piețele emergente. “Această estimare se va adeveri dacă aceste economii nu reușesc să aibă o aterizare lină”, spune Tang. “În acest caz, vom vedea probabil un zbor către calitate, în care SUA va performa mai bine”.
Acțiunile piețelor emergente se confruntă cu obstacole, inclusiv cu un dolar puternic și o creștere modestă în China, unde politicienii se confruntă cu triplele provocări ale datoriei, demografiei și deflației. Aceste riscuri sunt amplificate de concentrarea asupra diversificării lanțurilor de aprovizionare în contextul tensiunilor geopolitice și al consecințelor perturbărilor din era pandemiei.
Chiar și așa, piețele emergente ar putea înregistra o redresare mai puternică în a doua jumătate a anului, pe măsură ce ratele mai mici și dolarul american mai slab ar putea determina intrări de capital.
Un punct luminos la nivel global este investiția cu venit fix. Randamentele pentru o gamă largă de obligațiuni corporative și guvernamentale americane au atins 6%, cel mai ridicat nivel din 2009.
Dobânzile la titlurile de trezorerie americane și la titlurile germane Bund sunt cele mai ridicate din ultimul deceniu, iar Morgan Stanley prognozează că randamentele pe zece ani la titlurile de trezorerie americane vor ajunge la 3,95%, iar cele la titlurile DBR la 1,8% până la sfârșitul anului 2024.
Ce ar putea funcționa pentru investitori în această lume imperfectă?
Portofoliul recomandat de Morgan Stanley are un profil de risc mai scăzut decât benchmark-ul lor, în mare parte datorită recomandărilor strategilor de alocări mai mici decât în mod obișnuit în mărfuri și în acțiunile piețelor emergente.
În ansamblu, strategii de la Morgan Stanley sugerează o supraponderare într-o gamă largă de obligațiuni, o pondere egală atât pentru acțiuni, cât și pentru numerar, și o subponderare semnificativă pentru mărfuri.
Politicienii japonezi au fost o excepție în rândul băncilor centrale, menținând ratele dobânzilor scăzute pentru a stimula creșterea.
În ultimii doi ani, perspectiva pentru acțiunile din SUA a fost mai întunecată decât în oricare altă parte din lume.
Cu toate acestea, 2024 pare să fie diferit, deoarece acțiunile din SUA ar trebui să obțină rezultate mai bune decât cele europene sau cele din piețele emergente, în special pe măsură ce bancherii centrali la nivel global vizează ratele țintă.
În cadrul SUA, sectorul sănătății este prognozat să performeze bine.
Creșterea slabă a Chinei va influența în mod negativ piețele emergente în general și, în plus, există un risc suplimentar ca economia să fie prinsă într-un cerc vicios de deflație a datoriei. În schimb, India este prognozată să înregistreze o creștere superioară a câștigurilor pe acțiune comparativ cu piețele emergente în ansamblu.
Se estimează că prețurile petrolului vor rămâne relativ stabile în 2024, iar geopolitica rămâne o preocupare, în timp ce aurul pare supralicitat. Cuprul, care ar putea performa bine datorită cererii mai mari decât se aștepta din partea Chinei, poate reprezenta o excepție.