Finanțarea inteligenței artificiale a arătat în această săptămână cât de mult depinde de credit, pentru că trei companii negociază, în paralel, finanțări pe datorie pentru cipuri, potrivit relatărilor exclusive ale Financial Times și The Wall Street Journal.
În aceleași zile, randamentul titlurilor de stat americane pe zece ani a închis la cel mai ridicat nivel din 2002, iar minuta Rezervei Federale a consemnat că piața vede în datoria pentru infrastructura AI una dintre cauzele scumpirii banilor. Unii participanți la ședința Fed, cum este FMI, au descris boomul AI nu doar ca motor de creștere, ci și ca sursă de cerere care poate împinge prețurile în sus.
Reperele săptămânii
Randamentul titlurilor americane pe zece ani a închis în 5 octombrie la 5,31%, peste vârful din 2007 și la cel mai înalt nivel de la jumătatea lui mai 2002, iar în 8 octombrie a coborât la 5,22%, potrivit datelor zilnice ale Departamentului Trezoreriei. Minuta ședinței din 15–16 septembrie, publicată de Rezerva Federală în 7 octombrie, arată că cei mai mulți participanți consideră probabil potrivită încă o majorare de dobândă până la finalul anului, după cea care a dus intervalul de referință la 3,75–4,00%. Documentul consemnează că, în comentariile din piață, la urcarea randamentelor pe termen lung au contribuit și evoluțiile geopolitice, incertitudinea legată de programul Trezoreriei de răscumpărare a titlurilor și „concurența pentru capital” venită din emisiunile masive de datorie privată pentru infrastructura AI, iar unii participanți au avertizat că investițiile în AI ar putea face cererea să depășească oferta pe termen mediu, cu presiune în sus asupra inflației.
FMI a pus aceeași idee în cadrul global. Directorul general Kristalina Georgieva a descris în 7 octombrie, la Singapore, o economie trasă între șocul energetic și cererea creată de investițiile în AI (cifrele sunt în articolul despre FMI din această ediție). În același discurs, potrivit presei internaționale, directorul general al FMI a spus că multe bănci centrale ar putea fi nevoite să păstreze, cu prudență, o politică restrictivă și că sumele uriașe investite obligă companiile de tehnologie să aducă rentabilitatea și profiturile așteptate de investitori, pentru că un eșec ar putea provoca tulburări financiare mai largi.
SpaceX negociază un împrumut pentru cipuri Nvidia, potrivit unei exclusivități Financial Times citate de Forbes SUA, iar Broadcom caută bani pentru ca OpenAI să-și poată plăti cipurile proiectate de cele două companii. Mai mult, Oracle discută cu Apollo și Goldman Sachs o structură în care investitorii ar finanța o companie separată, care cumpără cipurile și le închiriază treptat companiei Oracle, fără o sumă publicată și fără confirmarea companiei. Raportul trimestrial depus de Oracle la SEC arată cheltuieli de capital de 28,5 miliarde de dolari în trimestrul încheiat în 31 august, față de 8,5 miliarde cu un an înainte, datorii din obligațiuni și împrumuturi de 125,3 miliarde de dolari în 31 august și vânzări de acțiuni noi de 19,9 miliarde de dolari în același trimestru.
Toate acestea par că descriu un cerc: minuta Fed consemnează opinia pieței că emisiunile de datorie pentru AI au contribuit la urcarea randamentelor pe termen lung, iar randamentele mai mari scumpesc exact datoria de care au nevoie companiile de AI. Răspunsul lor, vizibil în această săptămână, nu este renunțarea la împrumut, ci mutarea lui: în cazul Broadcom, furnizorul de cipuri finanțează clientul, iar în cazul Oracle cipurile ar fi deținute de o companie separată, plătită de finanțatori. Fondurile de credit privat sunt prezente în ambele tipuri de structuri, iar Apollo apare, potrivit acelorași relatări, în toate cele trei negocieri. Piața cere deja un preț mai mare: minuta Fed notează că marjele de dobândă ale obligațiunilor emise de marii operatori de infrastructură AI s-au lărgit considerabil de la începutul anului, pornind de la niveluri scăzute, chiar dacă s-au redus ușor între cele două ședințe. Aici intervine avertismentul de la Singapore, deoarece o datorie nu se ajustează ca o acțiune atunci când câștigurile din AI întârzie, iar prin structurile negociate în această săptămână o parte din risc trece la furnizori și la finanțatori.
Nu se știe cât din urcarea randamentelor vine din datoria pentru AI. Minuta Fed o consemnează, din comentariile pieței, alături de geopolitică și de răscumpărările Trezoreriei, fără să o cuantifice, iar energia scumpă, cu traficul prin Strâmtoarea Hormuz încă perturbat, rămâne fundalul inflației invocate de ambele instituții. Nici finanțările nu sunt încheiate, pentru că toate trei sunt negocieri, nu tranzacții semnate.
Ce urmează
FMI își va publica perspectivele economiei mondiale și raportul de stabilitate financiară în 13 octombrie, ora Bangkok, în timpul reuniunilor anuale din 12–18 octombrie, iar raportul de stabilitate va arăta dacă instituția cuantifică riscul datoriei pentru AI. Comitetul de politică monetară al Fed se va reuni în 27–28 octombrie și în 8–9 decembrie. Această interpretare ar fi infirmată dacă randamentele ar coborî în timp ce emisiunile pentru AI continuă în același ritm, dacă SpaceX și Broadcom și-ar plasa datoria fără prime mari sau dacă negocierile ar fi abandonate.
Fii la curent cu tot ce contează în business-ul din România și abonează-te la canalul nostru de Whatsapp Forbes Romania.
De asemenea, intră în comunitatea Forbes România de pe Facebook și urmărește cele mai importante știri, analize și noutăți din business-ul local și nu numai.
